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專家:“穩(wěn)”字當頭 貨幣政策將突出三大重點

作者:彭揚 張勤峰 2021-03-03 15:50 來源:中國證券報 次閱讀
 
專家:“穩(wěn)”字當頭 貨幣政策將突出三大重點

“十四五”開局之年,貨幣調(diào)控如何落子?專家表示,今年貨幣政策強調(diào)“不急轉(zhuǎn)彎”和“穩(wěn)字當頭”,重點在三個方面:把好貨幣供應總閘門,將經(jīng)濟保持在潛在產(chǎn)出附近;發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的“精準滴灌”作用,構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制;深化利率匯率市場化改革,暢通貨幣政策傳導渠道。

不是不轉(zhuǎn)彎是“不急轉(zhuǎn)彎”?

春節(jié)前,市場圍繞貨幣政策操作展開一輪討論,導火索是1月底流動性的波動以及央行操作。在一些市場人士看來,當時無論流動性出現(xiàn)的波動,還是央行調(diào)控流動性的做法均超出預期,引起市場對貨幣政策“轉(zhuǎn)彎”的警惕。

隨著我國經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇,宏觀政策回歸常態(tài)是大勢所趨。2020年底的中央經(jīng)濟工作會議明確提出,2021年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,保持對經(jīng)濟恢復的必要支持力度,政策操作上要更加精準有效,不急轉(zhuǎn)彎,把握好政策時度效。研究人士分析,其中的關鍵是“不急轉(zhuǎn)彎”這四個字,前半部分強調(diào)了節(jié)奏和力度,后半部分明確了方向,分別回應了“會轉(zhuǎn)得多快”和“會不會轉(zhuǎn)”的疑問。這恰恰是過去一段時間市場上討論最多的話題。

貨幣政策“穩(wěn)”字當頭?

人民銀行行長易綱日前接受新華社記者采訪時表示,2021年貨幣政策要“穩(wěn)”字當頭,保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性。機構(gòu)認為,“穩(wěn)”字當頭與不急轉(zhuǎn)彎呼應,較好體現(xiàn)了保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性的總體要求。

“穩(wěn)”字當頭內(nèi)嵌了保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性的要求,有助于打消各方對于貨幣政策“急轉(zhuǎn)彎”的擔憂。當前新冠肺炎疫情仍在全球蔓延,國際形勢中不穩(wěn)定不確定因素增多,我國經(jīng)濟恢復基礎尚不牢固,經(jīng)濟社會發(fā)展仍然面臨不少困難和挑戰(zhàn)。在這一背景下,保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,繼續(xù)為經(jīng)濟恢復提供支持既是合理的也是必要的。從這個層面看,“穩(wěn)”字當頭呼應了“不急”。

與此同時,突出“穩(wěn)”字當頭有利于保持貨幣政策的可持續(xù)性?!胺€(wěn)”不等于“一成不變”,更不是強調(diào)寬松。與之前偏松的政策環(huán)境相比,如今轉(zhuǎn)而強調(diào)“穩(wěn)”,其間的變化所傳遞的政策信號是比較清晰的。在分析人士看來,貨幣政策“穩(wěn)”字當頭將有助于穩(wěn)住宏觀杠桿率,處理好恢復經(jīng)濟和防范風險的關系,也為今后應對不確定性預留出政策空間。從這個層面,“穩(wěn)”字當頭又呼應了“轉(zhuǎn)彎”。

如何正確理解貨幣政策“穩(wěn)”字當頭?易綱給出的解答是:在總量方面,綜合運用各種貨幣政策工具,保持流動性合理充裕,保持廣義貨幣(M2)和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。在結(jié)構(gòu)方面,發(fā)揮好貨幣政策工具“精準滴灌”作用,加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展等重點任務的金融支持。同時,深化利率匯率市場化改革,鞏固貸款實際利率下降成果,增強人民幣匯率彈性。市場人士據(jù)此提煉出了三組關鍵詞,揭示了今年實施貨幣政策的重點:把好閘門、精準滴灌、深化改革。

保持流動性“不溢不缺”?

具體到政策操作環(huán)節(jié),分析人士認為,今年貨幣政策操作可能呈現(xiàn)兩個主要特點。

一方面,應把好貨幣供應總閘門,保持流動性“不溢不缺”。2020年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告強調(diào),綜合運用中期借貸便利、公開市場操作、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具,滿足金融機構(gòu)合理的短期、中期、長期流動性需求,操作上精準有效,既保持流動性合理充裕,也不搞“大水漫灌”。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來,今年春節(jié)前后的央行流動性操作就體現(xiàn)了這一特點。從資金面表現(xiàn)看,盡管1月底資金面一度收緊,但春節(jié)所在的2月流動性持續(xù)平穩(wěn),好于預期。市場利率在出現(xiàn)短暫波動之后,很快重新向央行政策利率回歸。無論是春節(jié)前夕還是春節(jié)之后,DR007(7天回購利率)平均利率均低于往年水平,且保持在7天期央行逆回購利率附近。這證明了央行流動性操作的靈活精準、合理適度。此外,央行日前公布,今年1月財政存款增加了1.17萬億元。這一數(shù)字遠超歷史同期水平,在為1月底流動性短時波動給出合理解釋的同時,也證偽了央行主動收緊流動性的猜測。

恒生銀行(中國)有限公司首席經(jīng)濟學家王丹認為,央行短期內(nèi)不會釋放過量流動性,公開市場操作將維持“高頻低量”的狀態(tài)。天風證券首席固收分析師孫彬彬認為,貨幣政策趨于收斂,但不會收緊到需要加息的地步,政策利率將保持穩(wěn)定,市場利率將繼續(xù)圍繞政策利率波動,波動性則可能加大。

另一方面,發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性及直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具的“精準滴灌”作用。中信證券研究所副所長明明認為,今年貨幣政策的精準導向?qū)⑼ㄟ^結(jié)構(gòu)性工具來體現(xiàn)。中信建投首席固收分析師黃文濤表示,今年將保留部分靈活精準、直達實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性貨幣政策,這是當前我國基于國內(nèi)國際宏觀形勢作出的合理選擇。

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上一條:3月流動性以穩(wěn)為主 定向降準可期2021-03-03
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